第一部分6月钢价先升后降

　　月我们对钢材市场的判断如下：后期打破钢价平衡的因素有：基础设施建设投资的恢复、限电限产政策的实施、国内与全球宏观政策的变化。其中，基础设施建设投资的恢复短期利好钢价，但中期对钢价涨幅有所限制；限电限产政策的实施短期利好钢价，但中期也会对钢价涨幅有所限制；中国、欧洲、美国的宏观政策率先变化都会打破目前的均衡引导新的行情。我们认为6月行情基本上是政策市，无论是基础设施建设投资还是限电限产还是国内外宏观政策都是政策变化，因此6月行情基本是政策市。就投资建议来讲，如果价格能够突破区间4850-4770，则上方注意4960、5000的压力，下方注意4740、4700的支撑；如果不能突破区间，则依旧短线操作。

　　月行情变化基本符合我们预期。6月钢价先涨后降：钢价升主要是库存依旧在下降、需求仍在水准之内；但是钢价达到一定高度时出现滞涨，市场在等待明确利好的推动；5月经济数据出炉显示，基础设施建设投资连续2月下滑，5月呈现负增长，而CPI再创新高几乎同时间央行上调存款准备金率，利空来的非常集中导致钢价大幅下滑。

　　从6月钢价上行高度和下行深度看，上行高度低于我们之前预期，下行深度基本符合我们之前预期。6月市场没有像4月市场的狂热和5月市场的坚挺，反而出现深度跌幅，说明目前钢材市场已经长期缺乏利好因素推动。4月价格不断上行但是最终因基础设施建设投资增速下滑而完结；5月价格一度坚挺并希望有利好出现，但最终还是因基础设施建设投资增速进一步下滑和紧缩政策而完结。市场一度寄希望于保障房建设能够强劲拉动钢材需求和价格，没想到不仅保障房是海市蜃楼，连基础设施建设也开始掣肘。我想这是导致钢价大幅下滑的心理因素。

　　第二部分基建投资恢复才能提振钢价

　　月影响钢材市场的基本面因素依然是：基础设施建设投资增速能否恢复以及恢复的程度、保障房能否大力推进、限电限产政策能否实施。

　　一、等待基础设施建设投资恢复

　　月基础设施建设投资和建筑业投资增速出现大幅下滑，当时我们说后期基础设施建设投资能否恢复以及恢复多少对钢价影响较大。5月数据出炉令人大跌眼镜：基础设施建设投资增速下滑至-9.25%，不仅环比减少同比也出现负增长，这样一个投资低位说明短期钢材需求出现问题，对钢价支撑和提振进一步减弱。

　　从今年铁路业固定资产投资计划来看，今年的投资水平应该会与去年相当，但是不会更高，对后期钢价提振是较大限制。目前需要关注投资何时恢复的问题。如果6月基础设施建设投资有所恢复，则会拉动钢价上行，否则价格依旧会走低。

　　二、房地产本身震荡对钢价影响中性

　　虽然5月我国房地产开发投资增速和新开工面积增速均处于高位，但房地产销售面积增速近几个月出现反复震荡。根据房地产新开工面积与销售面积滞后运行关系可以发现后期房地产新开工面积增速有继续下滑可能，但下滑深度有限，基本处于区间震荡过程。房地产本身震荡运行对钢价影响将是中性。

　　另外，市场仍一直在期待保障房的大力开工，因为今年全国计划保障房开工面积是去年商品房开工面积的2倍，这对钢材需求有一定的拉动作用。但是之前我们也已经分析过这个问题：首先，保障房建设资金问题一直无法解决，也一直在影响保障房的进一步建设，虽然目前国家出台地方融资平台政策解决保障房资金问题，但是仅仅靠发债仍不会有根本性改变；其次，即使国家陆续出台政策解决保障房建设资金问题，保障房建设能够按计划完成，保障房也不会对钢价有井喷式影响。因为保障房带动的钢材需求大约是6000万吨，相比年产量的6.7亿吨是一个非常小的比例；保障房增加的同时，商品房建设在减少，二者是一个相互抵消的影响。因此今年整体钢材需求基本与去年相当甚至会低于去年。

　　第三部分政策限制价格上行高度

　　影响7月钢材市场的宏观政策因素主要是：6月国内CPI高企后央行是否会延续目前的货币紧缩政策、欧洲央行会否加息以及美联储后期政策。

　　一、美联储政策将处于真空期

　　月22日晚间，美联储召开议息会议，会议内容完全符合我们之前预期：按时结束QE2；目前不会推出QE3，伯南克也称QE3不在计划之内；维持低利率不变；下调了2011年美国经济增长预期，伯南克认为某些拖累美国经济增长的因素可能会长期存在。

　　正常情况下，下个季度，美联储将进入一个政策真空期，不会出台新举措。唯一变数就是国债收益率的变化。美联储退出量化宽松的一个目的是压低长期国债的收益率，如果美联储退出QE2以后，国债收益率出现明显上升的情况，那么美联储可能会采取新的举措。除此以外美联储都不会有任何行动。

　　二、欧洲加息可能性不大

　　钢价加速下行铁矿石下半年跌价已没有悬念

　　港口库存高企三大矿山下调对华钢厂三季度报价

　　铁矿石港口库存高企，加之三大矿山近期对中国钢厂的铁矿石三季度报价微降1至2美元，铁矿石价格下行信号逐渐强烈。业内认为，由于近期钢价呈加速下行态势，铁矿石下半年跌价将在所难免。

　　铁矿石出现跌价信号

　　近日，笔者从华中一家大型钢厂高层处获悉，国内多家钢厂已经陆续接到力拓、必和必拓和淡水河谷的三季度铁矿石报价。"基本上和二季度的价格持平，稍微下调了1至2美元。力拓三季度62%的BP粉矿价格到岸价大概在177美元/吨，淡水河谷三季度卡拉加斯品位66%粉矿协议矿到岸价格约为198美元/吨。"上述人士表示。而采用月度定价模式的必和必拓，给钢厂6月份的报价约为175美元/吨。

　　与上一季度大幅调高报价相比，三大矿山似乎也在为"疯狂的石头"降温。数据显示，上周印度635%现货粉矿价格报176美元/吨，较前一周下跌4至5美元/吨，回到了6月初的水平，吞噬了6月前几周反弹上涨的全部空间。

　　上述钢厂高层人士表示，因为对后期铁矿石价格看跌，钢厂在铁矿石采购方面开始变得更为谨慎。一方面在满足日常生产需求的同时把铁矿石库存减到最低，另一方面已经基本停止采购铁矿石。据了解，目前很多钢厂已减少和暂停了进口矿的采购，转向更为便宜的国内矿。

　　因为进口矿价格比国内矿高很多，为了控制成本，不少钢厂都开始增加国内矿的入炉配比。"河北一家钢厂的负责人透露，5月份以来，外矿与内矿的价差始终保持在60－120元/吨，平均价差在95元/吨左右，特别是对于长协矿占比很小的中小型钢厂，为了节省成本，内矿的使用比率已经达到50%。

　　铁矿石加速下跌的信号已经非常明显了。"业内人士分析认为，一方面，钢铁市场即将进入7－8月的传统淡季，适逢南方严重洪涝灾害，钢材需求预期低迷。另一方面，在钢材销售不畅的情况下，受到信贷政策收紧，原材料成本压力大，钢铁企业普遍面临资金紧张状况，对铁矿石等原材料的采购也将受到抑制。

　　港口高库存或助跌矿价

　　港口库存持续增加也再一次印证"铁矿石需求低迷"的现状。"新华－中国铁矿石价格指数"显示，截至6月20日，中国港口铁矿石库存？穴沿海25港口？雪为9375万吨，比前一周增加21万吨，环比增长02%。

　　笔者了解到，由于钢厂对铁矿石的后市判断普遍抱有谨慎态度，因此目前基本处于一个低库存、高频率补库、随用随采的阶段。据统计，唐山地区的中小型钢厂内矿库存在20天左右，外矿库存在30天左右。相比较下，之前的铁矿石库存最高曾达到2个月。与此同时，下游需求回落导致钢厂对铁矿石需求减少，一些钢厂不愿到港口提货也是导致铁矿石库存高企的重要原因。

　　分析师认为，港口库存连续多周增加，其中港口铁矿石库存中高成本的矿石比比皆是，在市场低迷的情况下，一旦铁矿石价格"冲破"卖方心理防线，面临亏损的卖家无疑将降价抛售，届时将会加速铁矿石价格下跌。

　　新华社经济分析师认为，钢材价格的下调、宏观紧缩政策以及连续数周的高库存均有可能影响本轮铁矿石价格的反弹。

　　我的钢铁网资讯总监徐向春在接受笔者采访时说，除了三大矿山外，来自伊朗、委内瑞拉、俄罗斯和东南亚等新兴经济体的铁矿石供应渠道正在增加，此外，国内矿的开发速度也在加快。他表示，综合多种因素看，中国进口铁矿石价格三季度不会出现大幅调整，成交低迷的局面一时难以扭转，铁矿石价格下半年跌价将难免。